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智慧城市PPP項目中的SPV究竟是什麽?
2018-07-09 4450次浏覽
 一、智慧城市PPP模式盛行
在上世纪末就被引入到国内的PPP(Public-Private Partnership,即政府和社会资本合作),近三年来在国家部委的政策护航下,被推向前所未有的发展高潮。就在2016年10月12日,财政部更是发文,要求大力践行公共服务领域供给侧结构性改革,进一步加大PPP模式推广应用力度。
根據發布的《關于在公共服務領域深入推進政府和社會資本合作工作的通知》(財金[2016]90號),PPP模式推廣應用力度將進一步加大,在中央財政給予支持的公共服務領域,可根據行業特點和成熟度,探索開展兩個“強制”試點。具體來看,在垃圾處理、汙水處理等公共服務領域,各地新建項目要“強制”應用PPP模式。在其他中央財政給予支持的公共服務領域,要“強制”實施PPP模式識別論證。提交
图1  智慧城市领域的PPP模式应用
而过去一年多来,智慧城市的商业运营模式创新取得突破,PPP被应用于众多智慧城市项目,譬如“智慧阳信”PPP建设项目”(规模9.44亿元)、“智慧蓬莱”建设项目”(?(规模12.4 亿元)、宁乡县智慧城市(?(规模4.61 亿元)、桃源县智慧城市(一期)建设(规模5.82亿元)。
PPP模式由政府購買服務,鼓勵社會資本投入,委托專業公司運營,可以有效地解決智慧城市建設和運營維護中的一系列難題。
迪威視訊智慧城市業務相關人士在受訪中表示,在智慧城市建設進程中,企業所發揮的作用或許超過政府,它們負責把各種科技手段的創新利用到極致。而政府在這過程中考量如何運用PPP方式來購買企業的服務,將是未來智慧城市發展的正途。
二、PPP項目多以SPV進行運營
图2  SPV运营流程
共同成立特别目的公司SPV(Special Purpose Vehicle)可能是智慧城市PPP 推广的主要组织形式。智慧城市PPP项目的参与主体包括政府及实施机构、社会资本、金融机构、专业运营企业等,其中发起方和投资方通常以设立项目公司的形式实施,项目公司是PPP模式的运作的重要载体。
在财政部《PPP项目合同指南(试行)》(财金〔2014〕156号)中提出,PPP项目公司是依法设立的自主运营、自负盈亏的具有独立法人资格的经营实体。项目公司可以由社会资本(可以是一家企业,也可以是多家企业组成的联合体)出资设立,也可以由政府和社会资本共同出资设立。  
智慧城市PPP項目公司的股權結構直接影響項目的運作效率,不同的股東在PPP模式的運作中呈現出專業化、短期利益或長期戰略等不同特點。因此,項目公司股東權益合理變化有利于公司應對PPP項目的階段性風險、提升公司價值。
對此,前述迪威視訊相關人士表示,智慧城市PPP項目是不是必須成立項目公司,答案是否定的;那爲什麽大部分都成立項目公司,主要原因:“一方面對于政府方而言,設立項目公司,政府可以參股,雖不是大股東也不承擔主要職責,但在整個項目的建設、運營過程中也要承擔具體事務,便于向優秀社會資本學習,提高當地企業綜合能力;而對于社會資本來講:社會資本希望實現風險隔離,設立項目公司,按照出資額承擔相應風險,母公司脫離了投標項目。”
三、何謂SPV公司?
很多PPP 的研究文献中提到成立特别目的公司,即所谓的SPV来作为PPP 项目的建设和运营主体。这种具体的PPP 组织形式在财政部76 号文并没有明确提及。
图3  SPV公司的典型架构
不过国务院43 号文中提到PPP 时称,“投资者按照市场化原则出资,按约定规则独自或与政府共同成立特别目的公司建设和运营合作项目。”财政部在针对43 号文答记者问中还提到,“对供水供气、垃圾处理等可以吸引社会资本参与的公益性项目,要积极推广PPP模式,其债务由项目公司按照市场化原则举借和偿还,政府按照事先约定,承担特许经营权给予、财政补贴、合理定价等责任,不承担偿债责任。”这些文件中都提到PPP 将主要以SPV 为载体来实现。
如何理解 “SPV”?SPV是Special Purpose Vehicle的简称,中文意思为“特殊目的载体”。前述迪威视讯相关人士对其作出解释:简单而言,SPV是政府与社会资本组成的一个特殊目的机构,政府以该机构为载体引入社会资本,双方对公共产品或服务进行共同设计开发,共同承担风险,全过程合作,期满后再将项目移交给政府。”
四、PPP項目SPV運營案例
針對當前正在設計某PPP項目公司股權結構進行分析,進一步探討SPV項目公司股權結構設計和調整在PPP項目中的具體操作方法和應用價值。 
某PPP項目總投資約6億元,建設工程總投資約4.7億元,智能化設備約1.3億元,整體采用PPP模式運作,具體的運作模式爲“BOT+O&M”的模式,由政府授予SPV公司特許經營權,項目建設完成後由項目公司委托專業的運營公司在特許經營期內進行運營。
SPV公司的股東爲政府授權國有投資公司(A公司)、建設公司(B公司)和建設公司合作的基金管理公司(C公司)。根據特許經營項目融資和股權結構理論,本項目股權結構的設計充分發揮股東各自優勢與管理風險,合理設計和調整股東股權比例,盡量滿足各股東的短期或長期的投資目的,提高項目的實施效率。在此基礎上,分爲發起階段的股權結構和運營階段的股權結構進行研究。 
發起階段的SPV公司股權結構如圖4所示: 
图4  发起阶段的SPV股权结构
PPP項目投融資和建設階段充分發揮A公司的資源撬動和管理主動優勢,發揮B公司獲取建設施工總承包的動力優勢,降低融資風險和建設風險成本。A公司以股權投資40%和B公司股權投資60%發起設立項目公司,項目公司設立之後與B公司合作的C基金公司通過增資擴股的方式進行投資,保證項目建設階段的資金需求。 
運營階段的SPV公司股權結構如圖5所示: 
图5  运营阶段的SPV股权结构
PPP项目投入运营后项目公司的收入为市场收入和政府补贴支持,A公司发挥对项目的管理和监督的作用,B公司在获得项目利润的基础上获得项目的工程利润,C基金公司在一定期限内逐步退出项目并收回投资,在此阶段设计由项目公司逐渐受让C基金公司的股权,实现C基金公司的投资商业目的,通过第二阶段的完成,三家公司都实现了参与本PPP项目的部分或全部目的,A、B公司开始获得稳定的投资收益,同时项目也实现了PPP模式的顺利发展。   
SPV公司從兩個階段的股權結構中三家公司的權益變化實現了建設承包商、金融企業的高效參與,提升了項目效率和服務品質,提高了項目對投資者的吸引力,更重要的是緩解了政府財政支出、公共服務供給和項目監管等壓力,促進了智能化服務的市場競爭力。
现如今,智慧城市领域的PPP模式正在加速落地。SPV项目公司作为PPP模式运作的重要载体也大受欢迎,并被广泛应用于实践。“SPV虽然不能包打天下,但却是众多PPP模式顺利运营的最佳选项。” 前述迪威视讯相关人士说。
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